智通财经APP得悉，东吴证券(香港)发布研报称，初次掩盖英诺赛科(02577)，给予买入评级，2027年末目标价96.90港元。该行估计公司2026-2028年运营收入别离约为22/35/70亿人民币，同比增加80%/59%/100%。跟着数据中心电源需求开释、产能利用率提高及折旧压力下降，净利率有望进一步修正。该行近期走访英诺赛科姑苏工厂，根据公司8英寸硅基GaN量产渠道优势、产品结构晋级和AI电源/轿车电子的长时间弹性，看好公司中长时间生长。

  英诺赛科是国内抢先的8英寸硅基GaN功率半导体渠道型企业，产品掩盖GaN晶圆、分立器材、IC及功率模组，下流使用延伸至消费电子、工业及储能、轿车电子和AI电源等范畴。其间心竞赛力不只是GaN资料才能，而在于8英寸量产渠道、产品界说才能和多场景客户导入。公司当时收入根本盘仍来自消费电子和工业及储能，其间消费电子已从前期快充头、手机和笔电维护芯片，拓宽至扫地机器人、野外储能、超薄电视、无人机、空谐和厨电等更高价值量场景;工业及储能则获益于宁德年代等中心客户产线导入，构成较强收入确定性。短期看，消费电子高端化和工业储能放量仍是公司收入增加的首要支撑。

  对GaN公司而言，只卖wafer的估值逻辑相对较弱，而英诺赛科当时收入结构已不再单纯依靠晶圆出售，模组和IC/器材已成为首要收入来历。晶圆事务证明公司8英寸GaN量产才能，模组事务表现客户解决计划才能，IC/器材事务则更能表现产品界说才能和客户粘性。跟着轿车电子、数据中心电源和高端消费电子客户继续导入，公司有望从资料/制作渠道进一步走向产品渠道。

  数据中心事务当时收入体量仍小，但公司已切入传统电源架构客户，并推动800V转54V、54V转12V、12V转1V等三级电源转化计划，其间中低压GaN芯片在AI服务器供电链条中的用量占比更高，是后续最值得盯梢的方向。若800VHVDC架构于2026Q3小规模放量得到验证，将标志AI电源从计划测验逐渐进入订单实现阶段，进一步强化公司在数据中心电源链中的中期弹性。轿车电子方面，公司已从激光雷达、车内PD接口等前期使用，拓宽至OBC和DC-DC等更高价值量环节，并进入车企联合开发测验阶段。人形机器人可作为低压GaN远期可选项，当时收入体量较小，不宜作为主线过度量化。

  公司良率已从前期爬坡阶段提高至较高水准，前期设备折旧有望在2026-2027年逐渐完结，后续扩产更多依靠MOCVD等瓶颈设备弥补，单位产能本钱开支边沿下降。叠加低压芯片、高端家电、工业储能、轿车电子和AI电源等高价值场景占比提高，公司毛利率和净利率有望进入继续修正通道。比较单纯收入放量，运营杠杆开释才是未来盈余拐点的中心。

  AI电源放量没有抵达预期危险、轿车电子导入没有抵达预期危险、盈余修正没有抵达预期危险、后世昆裔竞赛加重与价格压力危险。